2025年年末，斑马智能在海外找到了69家合作伙伴，其智能座舱解决方案累计装车量逼近940万台，业务足迹已经延伸到了超过16个国际市场。这家成立于2015年的公司把技术重点放在了自研“元神AI”车载软件上，还推出了基于第五代车规级芯片的全模态车载大模型方案。靠着这两大优势，斑马智能在2024年就成了国内以软件为核心的智能座舱供应商中的领头羊。 不过，斑马智能过去三年的财务表现并不理想。从2023年到2025年，虽然营收分别达到了8.72亿元、8.24亿元和8.61亿元，毛利率也回升到了41.9%，但公司却深陷亏损泥潭，三年累计亏损超过36亿元。2025年的净亏损更是同比扩大到了18.96亿元。招股书里提到，造成这一局面的主要原因是公司的其他无形资产减值损失。 背后的原因还在于公司的客户结构问题。在2025年，斑马智能对控股股东上汽集团的依赖程度高达39.2%，前五大客户的营收占比超过了76%。这种高度依赖关联交易的模式，让公司在业务独立性和议价能力上都存在明显的短板。 作为国内仅有的两家拥有完全自研车规级车载OS的第三方厂商之一，斑马智能这次选择通过港股上市来解决资金问题。它打算把募集到的资金主要用于技术研发迭代、市场拓展、生态建设和补充营运资金。阿里巴巴和上汽集团作为背后的两大巨头，会给斑马智能提供生态和场景方面的双重赋能。阿里巴巴间接持股约41.67%，上汽集团间接持股约32.90%。 这次招股的时间定在了2026年3月18日。德意志银行、中金公司和国泰君安国际担任联席保荐人。尽管面临着巨大的亏损压力和客户结构风险，但大家还是对斑马智能这次港股上市能否扭转局势、优化客户结构充满了期待。