虽说最近地缘局势还是主导市场的主要因素，迪拜那边的菜油和菜粕还有印度菜粕的物流消息也让行情有所提振，再加上大豆的装运情况以及美国RVO政策落地的预期在发酵，所以油脂油料板块整体上是偏强运行的。不过后续咱们得盯着国际菜籽报价的动态变化，还有国内油厂菜籽压榨恢复的节奏。 这ICE菜籽啊，这周是一路突破往上涨，主要还是因为地缘热度和美国RVO要落地这两个预期在作怪。最近ICE主力合约都快摸到740加元/吨了，比去年同期高出不少。我觉着现在加菜籽的价格已经让产地的基层赚得挺足了，最近看他们上货的量也确实有好转。目前加菜籽累计上货已经过了1200万吨大关，可离全年总产量2000万吨还有800万吨没上来呢。等到产地供应真恢复了，咱们得看看加拿大那边压榨和出口需求能不能跟得上。 你看这加菜籽的估值啊，主要还是靠压榨需求在撑着。目前这25/26年度累计出口量已经有459万吨了，占了历史同期的72%左右，比上个月是强了点。虽说中加采购正在恢复中，我们觉得出口量恢复到上年度80%以上的概率挺大的，但要达到AAFC预估的820万吨年度目标还是有难度的。另外这边加拿大压榨需求那是相当强劲了，到2026年1月时25/26年度累计压榨就已经达到了605万吨了，一个月压榨量都维持在100万吨以上呢。按这势头看，最终压榨量破1250万吨概率很大。我就觉得现在加菜籽估值偏高，主要是榨利太高了在作怪，说白了就是美国那边对菜油的进口需求挺旺，把一部分出口偏少的压力给抵消掉了。 换句话说吧，加菜籽这估值能不能一直撑住关键看美国RVO政策能不能顺利落地和加菜油能不能真把对美出口的预期给兑现实现。单看直接出口这块呢，最近加菜籽在国际上的竞争力明显干不过澳大利亚菜籽。在欧盟那边的FOB市场上，加菜籽对澳菜籽的溢价已经飙到了35美元/吨以上了，甚至跟乌克兰的基本打了个平手。 说到这澳大利亚的情况也挺让人揪心的。澳大利亚本来就是全球主要出口国里头压力最大的那个了。中加采购一恢复，澳大利亚潜在的市场就没了；再加上欧盟今年进口总量估计也就上年度的六成左右吧？所以澳菜籽的出口前景是越来越淡。 算到2026年2月时估摸着25/26年度澳菜籽累计出口只有252万吨了同比还得少8万吨呢。今年本来澳菜籽还增产了100万吨以上呢！ 不过话说回来啊？在澳菜籽商业采购没法放宽的前提下？国际上那些潜在的估值压力很难在内盘里体现出来嘛！再加上迪拜那边的物流问题短期内很难证伪呢！所以短期内国内单边估值还得跟着加菜籽定调子走咯！ 我觉着吧？在地缘问题彻底缓解之前？还有在美国那个生柴逻辑利多出尽之前？加菜籽估计还得维持震荡偏强的态势咯！这也暗示着国内菜系油粕想大幅下跌的空间估计是有限的咯！ 等加菜籽进口榨利归零了应该会形成较强的支撑吧？还有啊国内加菜籽到港的预期是比较强烈的！可近端压榨还处于同期最低水平呢？估计得到4月供应才能加快恢复咯！这也说明05合约的供应约束还是存在的嘛！ 总的来说现在宏观情绪还是把微观指标压制得死死的！菜系油粕肯定是围着地缘、生柴还有物流问题转悠喽！ 具体操作上我更倾向于去关注一下菜系油粕5-9价差逢低做多的机会哈！