昭衍新药股份有限公司日前披露2025年度业绩预告，呈现出一个值得关注的现象：收入下滑但利润大幅增长。
根据预告，公司2025年营业收入预计约15.73亿元至17.38亿元，同比下降13.9%至22.1%；而归母净利润预计达2.33亿元至3.49亿元，同比增长214%至371%。
这种收入与利润的"反向运动"背后，反映了当前医药研发外包行业的深层变化。
业绩增长的主要动力来自生物资产增值。
根据公司解释，生物资产公允价值变动贡献的净利润约4.52亿元至4.99亿元，占预期净利润总额的绝大部分。
这一贡献主要源于两方面因素：一是实验猴等生物资产市场价格上涨；二是公司自身饲养的生物资产自然生长带来的增值。
相比之下，公司核心业务实验室服务及其他业务反而出现净亏损约1.30亿元至2.06亿元。
这一业绩表现的背后，是医药研发服务行业近年来的周期性波动。
昭衍新药曾在2022年创造上市以来的最好成绩，实现净利润10.74亿元，同比增长92.71%。
当时，受新药研发加速和疫情影响的叠加作用，实验猴价格由2017年的1.38万元左右暴涨至超15万元一只。
药明康德、康龙化成等行业头部企业随之进入实验猴养殖领域，展开激烈竞争。
然而，这一繁荣景象未能持续。
随着国内医药行业投融资增速放缓，新药研发节奏调整，市场需求出现变化。
加之CRO行业竞争加剧导致订单价格下降，以及实验猴价格的随之回落，昭衍新药业绩陷入困境。
2023年至2024年，公司净利润连续两年下滑，从3.97亿元跌至7408万元，跌幅分别达63.04%和81.34%。
进入2025年，行业局面出现积极转变。
虽然实验室服务业务仍面临激烈竞争压力，但实验猴价格逐步回暖成为新的支撑力量。
公司2025年上半年实现营业收入6.69亿元，同比下降21.28%，但归母净利润达6093万元，同比增加135.90%，其中生物资产公允价值变动收益发挥了关键作用。
市场调查显示，实验猴供应面临结构性紧张。
2025年12月初的实地调查发现，实验猴单只身价已涨至12万至13万元，较前期有明显上升。
部分主要猴场表示，2026年上半年的猴源已基本订满，反映出市场需求的回升。
业内分析认为，这一现象与国内创新药研发重新加速、临床试验需求增加密切相关。
方正证券研报指出，实验猴价格持续上涨态势有望维持，短期供需关系预计保持偏紧状态。
这意味着具有战略性生物资产储备的头部CRO企业，有望在行业回暖和资产升值的双重利好下获得增长动力。
昭衍新药作为国内实验猴养殖和CRO服务的主要参与者，在这一轮周期中处于相对优势地位。
值得注意的是，公司股价表现反映了市场对前景的认可。
自2025年12月初以来，昭衍新药A股股价已上涨44%，H股股价上涨近50%，显示投资者对其业绩回暖的预期。
昭衍新药2025年业绩预告呈现出典型的“周期与结构”特征：一边是资产端价格回暖带来的利润弹性，另一边是主营服务在激烈竞争中仍需修复的现实。
对企业而言，如何在资源波动中稳住经营基本盘、提升主营质量与抗周期能力，将决定业绩回升能否从“止跌反弹”走向“稳健增长”；对行业而言，研发活动回升与资源约束并存，也提示各方更需以长期主义推动高质量供给与规范化竞争。