一、问题：关税法律受挫与地缘冲突交织，全球风险由“规则不稳”转向“供给受限” 过去数周，全球金融市场的叙事明显转向：一方面，美国国内围绕关税合法性的司法裁决，直接影响贸易政策的连续性；另一方面——中东局势迅速升温——推升国际油价，并抬高航运风险预期。辜朝明最新研判中指出，这两条看似独立的线索在时间与影响上相互叠加：关税政策的不确定性尚未消退，能源与航运可能出现的扰动又加深了市场对全球供应链的担忧。 二、原因：司法裁决削弱政策根基，重启关税路径成本高、周期长、摩擦大 辜朝明认为，美国最高法院对“对等关税”作出违法裁定，相当于否定了涉及的政策的合法性基础，使美国政府首年投入大量政治资源推动的核心举措遭遇重挫。外溢影响不仅在于政策工具短期“失效”，还在于后续处理可能带来的财政与政治压力——市场关注的一点是，政府或需返还迄今累计的关税收入，规模估算约3000亿美元，可能影响财政收支安排、企业成本核算及公共讨论走向。 在“再度发起关税攻势”的可行性上，辜朝明指出，即便政府尝试寻找新的法律依据，程序约束也会显著抬高执行成本：部分法条存在时间限制，或需要针对特定行业与产品开展更细致的调查与论证，意味着推进更慢、协调更难、投入更大。同时，在经历一次“合法性被否定”后，执行与谈判团队的推进动力与谈判效率也可能受到影响。 三、影响：不确定性压制企业用工与投资，叠加能源与农业投入品风险或拖累增长 辜朝明将“政策不确定性”视为当前经济降温的重要传导渠道。他指出，不确定性会直接体现在企业定价、投资与招聘等关键决策中。美国联邦储备委员会发布的经济形势调查报告显示，多地招聘偏弱，部分地区用工趋于谨慎；此外，2月就业数据出现环比回落迹象；美国2025年四季度国内生产总值增速也被下修。辜朝明据此判断，美国经济明显放缓的概率上升，而关税政策反复与法律争议拖延，将继续削弱企业形成稳定预期的能力。 在外部冲击上，中东局势升级带来的不仅是油价上行的通胀压力，更可能演化为跨品类、跨链条的供给扰动。霍尔木兹海峡是国际原油、液化天然气等能源运输要道，也关系化工、化肥等产业链关键中间品的供应与航运安排。辜朝明认为，一旦运输受阻或风险溢价持续上升，部分亚洲经济体面临的不只是“价格更高”，还可能出现“到货更慢”甚至“供给短缺”，从而推高制造业与农业成本、增加库存管理难度，并对全球贸易与航运秩序带来冲击。 四、对策：降低政策摇摆、强化沟通机制、提升供应链韧性成为共同课题 面对“政策不确定性+供给冲击”的复合风险，辜朝明强调，首先应尽量减少规则与预期的反复。对美国而言，若在司法裁决后仍频繁更换法律依据、重启关税措施，可能进一步加深外界对政策连续性的疑虑，并促使企业推迟投资、收缩招聘，以规避难以预测的合规与成本风险。 对其他经济体而言，提升供应链韧性、拓宽能源与关键原材料来源、完善航运风险预案与保险安排，是更现实的短期选项。同时，主要经济体在贸易与地缘安全议题上加强沟通协调、降低误判与对抗升级风险，也是稳定市场预期的重要途径。企业层面，则需要通过更稳健的库存策略、合同条款设计与风险对冲工具，减少原材料价格波动和运输中断对经营的冲击。 五、前景：全球增长下行压力或延续，市场将同时定价“规则风险”与“供给风险” 辜朝明总体判断偏谨慎：关税争议若长期悬而未决，将持续压制企业中长期投资与跨境贸易；若中东紧张局势进一步收紧能源、航运和农业投入品供应，全球经济可能面临更典型的供给冲击，增长动能继续走弱的概率上升。 从市场角度看，未来一段时期内，投资者将同时评估两类风险：一是贸易政策与法律程序带来的规则不确定性；二是地缘冲突与关键航道安全引发的供给约束。两类风险一旦叠加，可能加剧通胀与增长的相互牵制，使宏观政策操作空间更受限制，并放大金融市场波动。
当前国际经济面临的挑战，既来自地缘风险的突发性，也来自政策安排的不确定性。前者冲击供给，后者扰动预期；叠加之下，对企业决策与居民信心的影响往往更持久。从基本逻辑看，稳定、透明、可预期政策环境仍是应对波动的关键。在全球联系高度紧密的背景下，单边政策与区域冲突的外溢效应会更快、更广地传导，各方有必要保持审慎，并加快建立更有效的风险缓释机制。