各位朋友，2025年就这么过去了，我们又迎来了农历马年的春节。作为康曼德资本董事长丁楹，给大家说几句心里话。回首刚刚过去的2025年，中国的资本市场在波动里寻找新的平衡。到了2026年，“十五五”规划刚起步，中国的经济结构和资本市场就好像站在了新的起点上。 丁楹先生在这次回顾里提到，2025年的市场整体还是在修复阶段。全球的流动性环境稍微好了点，美联储几次降息也给了风险资产一些缓冲。国内政策更是使劲儿托底，货币、财政还有产业政策一起发力，大家的风险偏好慢慢回来了。不过A股和港股虽然年初年中都有反弹，可整体还是指数不怎么强、结构挺活跃的样子。 看资金的动向也很有意思，大家没全面涌回来，而是盯着那些有中长期逻辑的地方：像AI算力、自主可控、高端制造还有新质生产力这些方向表现特别突出。与此同时，传统地产和部分顺周期行业还在出清和筑底呢。这段时间的市场就像从讲情绪变成了看结构。 说到2026年，我们认为中国经济是在弱复苏中结构向上。从长远看，中国正处于新一轮技术和产业周期的刚开始。新技术、新能源这些东西不光是产业升级的方向，还在改变生产关系和资本回报结构呢。老经济的比重慢慢下去了，增长方式也从总量扩张转向了质量提升。 再看近一年吧，大概率还是温和复苏。政策肯定还会稳增长而且保持前瞻性；价格体系和企业盈利也在恢复中，内生动能会强一点。所以不求太快增长，更看重可持续和优化结构。 明年的核心变量换成了盈利。有些优质企业已经到了盈利拐点上了。市场也得从讲概念转向看报表、看兑现了。这意味着投资逻辑更得回归基本面。 资本市场可能会有三大特点：第一是结构牛市的概率比全面牛市大；第二是成长和价值一起抓；第三是波动还在但中枢抬升。 投资主线我提出个“双骏齐奔”的思路：一是成长之马。像AI这种新质生产力还是主线。算力、机器人这些都在变成现实了。这就好比高风险高回报的东西。 二是稳健之马。金融、资源、消费里那些现金流稳定、分红高的资产正在变成类债券的股票呢。在低利率环境下能给组合撑场子。 节奏上我建议上半年多点成长下半年加点价值，动态调整而不是死脑筋。 当然马年的路也不平坦：地缘政治摩擦、全球流动性拐点、估值太高还有国内复苏慢都是风险。 我们的应对办法还是：研究要系统化、别高估自己、仓位要灵活。 投资就像长跑不是比速度而是方向和坚持。在这个时代我们既要勇敢拥抱新东西也要敬畏风险做时间的朋友。值此新春佳节祝愿大家马年投资顺利全家幸福安康。