一、业绩全面跃升，扭亏为盈 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司2月27日发布年度业绩快报，2025年公司预计实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；利润总额约7.09亿元，同比增长148.30%；归属于上市公司股东的净利润约7.09亿元，同比增长148.25%；加权平均净资产收益率达24.88%，较上年同期提升78.95个百分点；总资产规模扩至72.39亿元，同比增长31.65%；归属于上市公司股东的净资产达36.03亿元，同比增长81.40%。 上年同期，荣昌生物归母净利润亏损约14.68亿元。一个财年内从深度亏损转为盈利7.09亿元，在国内创新生物药企业中并不多见。 二、商业化提速是核心驱动力 荣昌生物成立于2008年，专注于ADC、抗体融合蛋白、单克隆抗体及双特异性抗体等治疗性抗体药物领域，覆盖自身免疫疾病、肿瘤及眼科等适应症。公司主营业务收入中，销售商品占比高达99.46%，业绩增长主要来自已上市产品的市场放量，而非非经常性收益。 扣除非经常性损益后，归母净利润约6506万元，同比增长104.32%，核心业务盈利能力已具备实质基础。 从行业背景看，国内创新药市场持续扩容，医保谈判机制完善，创新生物药可及性明显提升。荣昌生物旗下产品在自身免疫及肿瘤领域的临床价值逐步获得市场认可，叠加国内外商业化渠道的持续拓展，共同推动了收入的快速增长。 三、机构资金关注度持续提升 截至2025年9月30日，荣昌生物股东户数约1.53万户，较上期增加18.33%。十大流通股东中，多家医疗主题基金持续布局：广发医疗保健股票A作为新进股东跻身前五大流通股东，持股约398.75万股；万家优选基金报告期内增持约107.55万股。 另外，香港中央结算有限公司持股有所减少，部分基金也有不同程度减仓，反映出市场对高速增长阶段估值的审慎态度。整体来看，机构资金的持续关注为股价提供了一定支撑，也体现出资本市场对国内创新生物药赛道的长期信心。 四、前三季度亏损与全年盈利的结构性差异 需要指出，2025年前三季度荣昌生物归母净利润仍亏损5.51亿元，而全年最终盈利7.09亿元，意味着第四季度单季盈利超过12亿元，业绩呈现明显的后置集中释放特征。该结构性差异提示投资者，收入确认节奏、里程碑付款、授权合作收益等因素对季度业绩影响较大，不宜对全年数据作线性外推。 五、前景展望 从中长期来看，荣昌生物所处的创新生物药赛道正处于国内外双轮驱动的窗口期。国内医保覆盖持续扩大，患者用药意识提升，创新药渗透率仍有较大空间；国际市场上，ADC药物凭借精准靶向机制受到广泛关注，国内企业对外授权合作也日趋活跃。 若能在维持现有产品商业化势头的同时，推进在研管线临床进展并拓展国际合作，业绩增长的可持续性将更有保障。不过，创新药研发周期长、投入大、不确定性高的行业特性依然存在，当前盈利势头能否转化为稳定的长期回报，仍有待时间验证。
这份"高增长+扭亏为盈"的业绩快报，为创新药企业商业化阶段提供了一个观察样本；增长固然重要，但增长背后的产品竞争力、成本管控与现金流韧性同样关键。医药产业向高质量发展迈进的过程中，能否以临床价值为核心、以持续创新为动力，将决定盈利拐点能否真正转化为长期竞争优势。