3月10日，江苏朗信电气股份有限公司将要北交所IPO上会，准备发行不超过1324.1252万股。今年的1月到6月，也就是2025年上半年，这家公司向大股东银轮集团卖出去了17505.18万元的产品。回溯更早的数据，2022年到2024年，这家公司分别向银轮集团卖了22294.57万元、31144.93万元和34799.34万元的货，占当年营业收入的比例分别是33.36%、30.21%和26.76%。要知道，银轮股份手里握着2154.17万股朗信电气的股票，持股比例达到了40.67%。再加上通过天台银信形成的一致行动关系，银轮股份合计控制了朗信电气46.01%的股权。 虽然朗信电气在热管理系统电子风扇这块做得挺久了，客户名单上也列了奇瑞、吉利、比亚迪这些国内大厂，以及北美新能源车企、沃尔沃、日产等国际知名品牌，但现实是残酷的。公开数据显示，朗信电气的电子风扇和电机总成产品在比亚迪那里的采购占比分别是36.03%、40.01%、32.85%、29.08%，从2023年开始就一直在往下掉；给奇瑞汽车供货的电子风扇占比也从2022年的66.89%一路跌到了2025年上半年的39.02%，基本上快腰斩了。 在这种核心客户采购占比大幅下滑的情况下，朗信电气的生意其实做得挺艰难。2022年到2024年和2025年上半年（报告期），公司实现的营业收入分别是6.68亿元、10.31亿元、13.01亿元和5.95亿元；净利润则是4531.1万元、8123.8万元、11637.64万元和4434.06万元。看着业绩是在增长，但质量并不高。 报告期内，朗信电气的经营活动产生的现金流量净额分别是-3707.73万元、3749.32万元、3384.12万元和2840.37万元。如果把这个数和净利润对比一下，得到的比值分别是-0.82、0.46、0.29和0.64，全都没超过1。也就是说，公司赚的钱没落到实处。 除了现金流紧张，公司的客户集中度也非常高。报告期内给前五大客户卖出去的钱分别是55532.33万元、79612.84万元、88996.93万元和42253.58万元，分别占了当期营业收入的83.08%、77.22%、68.43%和71.02%。 面对这样的局面，公司解释说客户太集中导致自己没什么谈判的底气。要是以后产品卖不动了或者价格被压得太低，那对营收和利润都会有不利影响。不过现在最让人担心的还是“大股东就是大客户”这件事。 除了业务独立性有问题，朗信电气在财务上也是一身毛病。报告期内的流动比率分别是1.01、1.04、1.35和1.18；速动比率分别是0.85、0.85、1.16和1.03；而同行的平均水平要高得多：流动比率平均值分别是1.93、1.97、2.26和2.69；速动比率平均值则是1.49、1.55、1.89和2.32。无论是哪一项指标，朗信电气都远远落在了后面。 资产负债率的情况也不容乐观：2022年到2025年6月的资产负债率分别是77.14%、69.09%、53.23%和58.89%；同行的平均值则是40%、37.09%、37.62%和39.61%。朗信电气的负债率一直比同行高出26个百分点以上。 最要命的是资金链紧张。截至2022年末、2023年末、2024年末还有2025年6月末，公司手里的货币资金分别是11780.42万元、4637.16万元、10997.32万元和22042.03万元；而短期借款却分别高达18987.21万元、22982.58万元、22283.01万元还有38124.93万元。手里这点钱根本不够还短期借款的债。 就是在这样缺钱的背景下，朗信电气还是把钱往外掏分红了。公司在这几年一共分出去了超过4500万元的现金红利。这种高负债还分红的做法真的让人看不懂。