高盛的对冲基金主管最近说话了，说现在的市场环境特别糟，简直可以说是“史无前例”，股票价格被低估，往下掉的风险特别大。这几天市场波动得很厉害，各种压力一起上来了。Tony Pasquariello这个高盛负责对冲基金业务的头儿警告大家，现在美股下跌的风险被大大低估了，而且波动率指标还是这么平静，这就太不正常了。 他特别提到，能源供应中断是现在最紧迫的威胁。高盛的基准假设是这次供应受限持续21天后逐渐恢复。要是真这样，布伦特原油在3到4月的平均价格会达到98美元，一年里可能会降到71美元。不过21天的时间窗口马上就要到了，如果延误的话，风险可就大了。 虽然高盛给年底标普500指数定的目标价是7600点（对应12%的盈利增长），但Pasquariello还是建议大家要小心点。他说这时候简化投资组合、多留点现金是个不错的选择。别看现在市场挺平静的，可往下掉的风险是被低估了。 虽然地缘冲突都持续了两周了，美股还是让人意外地保持了平静。Tony Pasquariello觉得VIX期货远月合约的读数比历史同期还低，期权波动率曲面变化也不大。可是很多投资者还在冒大险呢，这种情况真让人担心。他说自己对市场参与者这么淡定感到惊讶，“市场肯定比我聪明，但我对大家没表现出更多担忧有点意外”。 他觉得市场没怎么大跌可能是因为大家都在赌冲突马上就能结束，“胜利随时可能宣布”，这或许就是现在市场所反映的情景。不过美国经济增长还挺有韧性的，也给市场撑了腰。 高盛研究了一下历史油价供应冲击的数据发现规律：油价上涨的时候标普500平均会跌12%；整个冲击周期里指数平均会跌23%。Pasquariello也提到大宗商品供应链一线的人对现在的局势非常悲观。他提醒大家现在交易环境变化快得很容易制造缺口波动。 宏观政策方面也在迅速变化。短短几天里市场重新定价：降息预期被压缩了不少，通胀风险又回来了。这次政策收紧的冲击比2023年以来任何时候都强烈。 高盛的Bobby Molavi之前也说了最近市场乱得很：过去几周资产管理行业经历了平静、恐慌、痛苦、希望、恐惧交替发生的过程。不管是公募还是私募、系统化还是基本面、对冲基金还是多头基金都难搞得很。跨资产相关性和波动率变化快得惊人，地缘政治和宏观因素对经济基本面的影响比以前都要深。