问题——全球资本市场分化加剧、资金风险偏好波动的背景下，交易所经营业绩往往被视为市场活跃度与融资功能的重要“晴雨表”。香港交易所2025年收入及其他收益、利润连续第二年创出新高，并实现利润增速高于收入增速，显示香港市场交易动能增强、平台吸引力提升的同时，成本与收入结构的“杠杆效应”深入释放。如何理解此轮增长的内在逻辑，以及其对香港资本市场功能定位与未来竞争格局的含义，成为市场关注焦点。 原因——从披露数据看，推动业绩上行的首要因素来自主营业务扩张。2025年港交所收入及其他收益为291.61亿元，较2024年上升30%；主要业务收入同比增长32%，核心驱动力在于现货、衍生产品及商品市场成交量创新高，带动交易及结算费同步增加。交易所商业模式对成交量与市场波动具有较强敏感度，当市场交投活跃、产品参与度提高时，手续费与结算涉及的收入往往迅速放大。同时，公司资金投资收益净额为18.70亿元——同比上升7%——其中集团非上市股本投资估值出现非经常性收益1.67亿元，上年同期为亏损6200万元，形成一定增量支撑。不过，外部组合公平值收益净额由上年的4.47亿元下降至2.69亿元，对投资端贡献形成部分抵消。综合来看，“交易端放量”是主因，“投资端改善”是辅助，而投资收益结构分化也提示非经常性因素对当期利润仍有一定影响。 影响——港交所股东应占溢利2025年达177.54亿元，同比上升36%，利润增速快于收入增速，意味着在收入扩张之外，经营效率和费用管控可能产生正向作用，也反映规模效应对利润的放大。对市场而言，这一业绩表现有三上意义：其一，成交量创新高往往对应资金参与度回升与风险定价活动增强，有助于提升市场流动性与价格发现效率；其二，衍生产品与商品市场的活跃，显示市场工具体系的使用更为广泛，有利于吸引更多元的机构投资者参与对冲与配置；其三，交易所作为金融基础设施的核心节点，盈利改善增强其持续投入技术、风控与产品创新的能力，从而对市场长期竞争力形成再强化。与此同时，投资收益中非经常性估值变动与外部组合公平值收益回落并存，也提醒市场评估盈利质量时需区分“交易驱动的可持续增长”与“估值驱动的阶段性波动”。 对策——面向下一阶段，巩固增长需要在“扩容量、优结构、强韧性”上同步发力。首先，继续完善多层次产品体系，围绕现货与衍生品的联动机制提升交易效率，推动更多风险管理工具与跨资产类别产品发展，增强市场在不同周期下的承载力。其次，针对成交活跃带来的系统压力与风险敞口，强化交易结算基础设施与科技投入，提升市场在高波动情境下的稳定运行能力，完善监测预警和应急处置机制，维护公平有序的市场生态。再次，在公司资金运用上，完善投资组合的风险收益结构，提高投资收益的稳健性与透明度，降低非经常性因素对盈利波动的影响，使业绩表现更能反映主营业务的真实景气度。最后，从服务实体经济角度，交易所应持续提升上市与再融资服务能力，助力优质企业对接长期资金，增强市场对创新经济、绿色转型等领域的支持力度。 前景——展望未来，港交所业绩的可持续性仍将取决于市场流动性、产品创新能力以及外部宏观环境的综合作用。一方面，若全球流动性环境趋于稳定、投资者风险偏好修复，叠加市场制度与产品体系改进，交易与结算相关收入有望保持较强韧性；另一方面，国际市场波动、地缘风险以及资产价格变化，可能通过投资收益与市场情绪渠道带来扰动。总体而言，港交所2025年以成交量扩张带动收入增长，并利润端实现更高弹性，折射出香港资本市场在增强功能、提升效率上的阶段性成果。未来能否把“交易热度”转化为“制度竞争力”和“长期吸引力”，将是决定其景气周期延续的重要变量。
香港交易所2025年业绩的亮眼表现，既是其自身经营管理能力的体现，也是香港金融市场整体活力的缩影。在全球经济格局调整、金融市场竞争加剧的背景下，港交所能够实现收入和利润的双位数增长，充分说明了香港金融中心的韧性和潜力。展望未来，港交所应继续深化市场改革，拓展产品线，吸引更多优质企业上市，继续巩固和提升香港国际金融中心的地位，为投资者创造更多价值。