问题——盈利增速放缓与业务结构再平衡压力并存 港铁公司日前公布截至2025年12月31日止年度业绩。报告期内，公司总收入554.65亿港元，同比下降7.6%；公司股东应占净利润146.77亿港元，同比下降6.9%；每股盈利2.36港元，董事局建议派发末期股息每股0.89港元。整体数据表明，宏观环境变化、成本上升以及区域业务贡献波动等因素共同影响下，公司盈利较上年回落，如何优化经营结构、切换增长动能成为市场关注点。 原因——折旧与一次性调整推高成本，内地贡献阶段性回落 从利润构成看，公司指出，香港业务折旧费用上升、对部分待摊销租金宽减作出一次性减值调整，以及内地业务贡献减少，令股东应占经常性业务利润降至56.53亿港元。另外，早前推进的物业发展项目在报告期内集中入账，带动物业发展利润升至110.84亿港元，成为缓解经营压力的主要支撑。 业内人士认为，轨道交通属于重资产行业，网络延伸、设备更新和系统升级会带来折旧与维护成本的持续上行；而票价调整受机制约束、消费修复节奏不一，使运营端利润弹性相对有限。相比之下，物业项目结算具有阶段性，容易带来年度利润波动，也提示公司需更提升经常性现金流的稳定性。 影响——公共交通稳运行与城市更新相互牵引，票价稳定有助民生预期 港铁表示，提供安全高效、无障碍且可负担的低碳铁路服务仍是核心。2025年列车按编定班次行走和乘客车程准时程度均达99.9%，持续为香港城市运转提供高可靠性支撑。 票价上，公司于2025年3月宣布，按票价调整机制计算，2025/2026年度票价维持不变；经计算的1.45%调整幅度将延至2026/2027年度实施，原计划延至2025/2026年度处理的合共1.91%调整幅度亦延后至2026/2027年度。该安排遵循机制的同时放缓落地节奏，有助稳定民生预期，也为公共交通在通胀与成本压力之间的平衡争取缓冲空间。 对策——以技术更新与资产管理提升效率，以“铁路加物业”保障长期投入 围绕运营效率与服务体验提升，港铁表示将沿“载·向未来”推进技术与创新应用：一是持续更新自动收费系统，提升支付便利；二是完善移动应用功能，强化个性化服务；三是参与政府“低空经济监管沙盒”计划，探索以无人机开展关键铁路资产的智能巡查，提高维护效率与安全保障能力；四是推进关键基础设施更新，公司计划于2026年3月中在荃湾线启用新信号系统，信号系统更换工程将进入重要阶段。 发展模式上，公司重申“铁路加物业”策略：物业发展带来的主要利润将用于兴建及维修未来与现有铁路项目，形成交通基建与城市开发之间的资金循环。报告期内，股东应占基本业务利润为167.37亿港元，显示盈利结构波动之下，该模式仍能为资本开支与网络升级提供支撑。 前景——内地与海外业务持续扩面，全球化竞争更考验风险管理与协同能力 公司将内地及国际业务视为重要增长来源。内地上，北京地铁十七号线中段及深圳地铁十三号线一期北段于2025年12月投入客运服务，两条线路有关项目实现全线通车；同时，港铁成都、郑州、西安及广州拓展车站商务业务，并在其他市场继续寻找类似机会。海外上，港铁与中国中车集团有限公司附属公司合组的财团于2025年12月取得悉尼地铁西线项目列车供应、运营及维修合约；此外，公司参与的墨尔本新地铁隧道于2025年11月开通，线路贯通当地核心商业区，有望提升通勤效率。 展望未来，随着轨道交通低碳转型、城市群一体化与智慧出行中的作用增强，港铁在技术升级、资产管理与跨区域运营上的经验具备复制空间。但海外项目周期更长、合同更复杂，且面临汇率与合规等不确定性，对成本控制、工程交付、服务质量及伙伴协同提出更高要求。如何在稳住香港本地服务“基本盘”的同时，提高经常性利润占比、降低物业结算带来的波动，并释放内地与海外项目的协同效应，将影响公司中长期增长质量。
港铁公司2025年度业绩显示，公司在多重压力下仍保持基本盘稳定，但盈利回落也反映出成本上升与业务结构调整的现实挑战。从香港本地的高可靠运营——到内地业务的持续拓展——再到澳洲市场的项目落地，港铁正推进更为多元的增长布局。物业发展在本年度对利润贡献突出，也为铁路基础设施的持续投入提供了资金来源。面向未来，公司仍需在保障运营水平的同时，加快技术应用与资产效率提升，推进海外拓展，并在票价机制、成本压力与可持续发展之间保持平衡，以适应城市轨道交通的新阶段需求。