2025年下半年，煤炭市场可谓是冰火两重天。国泰海通研报指出，上半年因为天气原因导致需求骤降，加上去年年底进口煤激增和国内产量的释放，库存居高不下，市场预期煤价要跌到2015年全行业亏损的冰点。然而，6月份开始的夏季用电高峰需求大增，2025年全社会用电量恢复了5%的增长，彻底扭转了市场对需求的悲观预期。 这个时候，国内开始严查超产问题，产量收缩，供需局面逐渐紧张。智通财经APP也留意到，煤价也因此进入了快速上涨通道。展望2026年，国泰海通认为新一轮上行周期就要来了。 从需求端看，新兴业态的AI、新能源还有城乡用电需求占比越来越大，电力需求正在和经济脱钩。即使是新能源领域受到财政部政策调整影响新增装机出现下滑，“降速提质”的阶段到来后火电替代压力也见顶回落。这都意味着煤炭最主要的需求端火电有望恢复增长。 供给端方面，国家能源局正在严厉打击煤炭超产现象。同时，海外能源需求旺盛加上印尼限产政策也让进口无增量甚至减量。整体来看，2026年的供需格局会比2025年更好。智通财经APP的分析显示，2026年下半年煤价有望全面回到800元/吨以上。 从全球视角来看，工业深度电气化、数据中心快速扩张还有极端气候冲击都在推动全球电力需求超预期增长。欧美发达国家虽然以可再生能源为主但电网老旧无法为AI供电稳定。 国泰海通推荐布局全球市场的兖煤澳大利亚以及A股未来5年有量增成长性的龙头公司。至于具体的风险提示方面主要是宏观经济增长不及预期、进口规模超预期以及供给超预期释放等因素。 国泰海通还明确表示，2025年6月这个时间点对于市场而言具有重要意义，在这个月开始光伏新增装机大幅度下降。财政部对风电与核电行业核心政策导向也从普惠式补贴转向精准化支持这一变化更是值得关注。