一、问题：全年业绩创新高，但季度利润下滑引发市场关注 小米集团2025年年报显示，公司全年总营收达4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长43.8%，均创历史新高；然而资本市场反应谨慎，3月25日小米港股股价下跌0.49%。市场关注焦点在于第四季度表现：当季经调整净利润63.49亿元，同比下降23.7%，这是自2022年四季度以来首次出现季度利润下滑。这种全年增长与季度回落的对比，促使投资者更加审慎评估公司的盈利韧性和业务结构调整效果。 二、原因：存储成本上涨挤压手机利润 利润波动主要来自手机业务的成本压力。报告期内，小米手机业务毛利率从12.6%降至10.9%，第四季度更下滑至8.3%。管理层表示，存储器等关键元器件价格进入上升周期，可能持续到2027年，其不确定性给成本控制带来挑战。由于存储器在手机物料成本中占比较高，中低端机型受到的影响尤为明显。 虽然小米高端机型销量占比提升至27.1%，但中端和大众机型仍是出货主力，更容易受到成本上涨影响。为保持市场份额，小米选择自行消化部分成本，终端价格调整较为谨慎。此策略虽然稳定了销量，但在成本上升期会压缩利润空间。 此外，存储供应紧张的影响不仅限于手机业务。平板、笔记本等产品同样面临元器件涨价压力，部分厂商已开始提价。这反映出整个产业链正经历周期性调整。 三、影响：汽车业务快速增长，但尚难完全抵消手机波动 小米正处于从"手机为主"向多元化业务转型阶段。智能电动汽车及涉及的业务收入达1061亿元，同比增长223.8%，首次突破千亿规模；该业务实现利润9亿元，标志着新业务度过最艰难阶段。第四季度汽车业务收入372亿元，占集团营收32%，规模已接近手机业务。 2025年小米汽车交付41.1万辆，同比增长200.4%；平均售价提升至25.12万元，毛利率达24.3%，提高5.8个百分点。但汽车业务仍处发展初期，盈利贡献有限；而手机业务作为现金流主要来源，其利润波动仍会显著影响集团整体表现。 四、对策：多管齐下稳定盈利能力 面对成本压力，行业普遍采取以下措施：加强供应链管理，通过长期协议降低采购风险；优化产品结构，提高高端机型占比；实施分层定价策略，在保持竞争力的同时适度传导成本压力。 对于汽车业务，重点在于扩大规模效应、提升交付效率、稳定供应链，以巩固毛利率改善趋势。同时通过平台化生产和零部件复用降低成本，加强渠道和服务建设。在激烈竞争中，稳定的交付质量和口碑对业务发展至关重要。 五、前景：汽车或成新增长点，手机利润恢复取决于多重因素 年报显示小米正在实现业务结构再平衡：汽车业务快速增长并开始盈利，手机业务则面临成本周期挑战。未来手机毛利率能否回升，将取决于高端产品占比提升、成本控制能力以及新品表现。 汽车业务的发展重点在于能否保持交付规模增长、持续改善毛利率，以及拓展新车型和新市场。如果进展顺利，汽车业务有望成为中长期增长支柱，缓解硬件业务的周期性波动。
创纪录的业绩固然值得肯定，但企业真正的韧性体现在应对周期波动的能力上；小米年报展现的不仅是增长数字，更是一幅转型全景图：在成本压力下稳住核心业务，在新赛道建立可持续的商业模式。对企业而言，关键在于将短期挑战转化为长期竞争力；对投资者而言，更应关注企业增长质量和结构调整的成效。