咱把彭博那篇不看好黄金的报告给拆碎了说，有个叫Mike McGlone的策略师给咱们敲警钟了。他说金价现在是在飚，感觉像是以前从价值储藏变成了单纯的投机押注，各种技术指标都告诉咱们，这轮牛市说不定已经到了头。3月17号，他发了篇文章，说黄金的价格跟它60个月的平均价比起来溢价太高了，都冲到1980年以来的最高点了。而且，黄金这180天的波动量特别大，足足是标普500指数的2.4倍，创下了20年来的新纪录。McGlone觉得这个价格已经是"牛市里最好的时候"，他还给咱们举了个例子，1980年跟2011年都是这么个样子。 他还特别强调了一点，如果没有1970年代那种疯狂的通胀环境或者特别要命的地缘政治事儿撑腰，金价掉回4000美元一盎司的概率就会越来越大。虽然这周美元指数连跌了两天，但是现货黄金价格基本没怎么动，就在5000美元这个坎上趴着。McGlone把现在的情况跟2001年到2011年那波猛涨做了个对比。那时候黄金在2011年涨到了1921美元一盎司的高位，一直到2020年才有人破了这个顶。现在的涨势比那次还猛，所以均值回归的压力也就更大了。 你得注意到一个事：1979年到1980年那次"淘金热"，背后可是有个CPI快到15%的高通胀背景在撑腰呢，现在美国的CPI才2.4%。McGlone觉得在通胀这么温和的时候还能涨这么狠，本身就是估值过热的证据。他算了一笔账：金价跟五年移动均值的比率在2026年已经涨到了1.6倍的历史高位。历史上这种情况只出现过一次，就是1979年到1980年价格见顶的时候。 另外还有个标普500指数跟金价的比率问题：3月13号那天跌到了1.32，感觉马上就要往1上凑了。McGlone说这指标一直往下掉说明黄金相对股票的强势劲儿到头了。 更让人睡不着觉的是：黄金那边波动量太大跟股市那边低得离谱形成了特别怪的背离关系。黄金的180日波动率是标普500的2.4倍（2.4倍），这可是2006年以来的最高纪录；股市这边波动率还在超低水平里混着呢。McGlone觉得一旦股市波动起来跌了个底朝天，这就是黄金之前涨太多给自己找的麻烦——就是黄金涨了其实是在给所有资产甚至股市拉警报。 最后再看看金油比的事儿：2月底的时候这个比率冲到了79，历史上就2020年4月那种原油跌到负数的极端情况才能比这高一点。到了3月13号还是51呢，100年的历史平均和众数都在20附近晃悠。McGlone觉得这个古老的价值储藏工具跟最重要工业大宗商品的比值快创历史新高了，这很可能就是见顶的标志。大宗商品市场的下一个大行情很可能就是金价回到平均值那儿去了。 至于原油方面：McGlone觉得伊朗那点事儿顶多也就是让油价短时间飙升一下。这种供应冲击通常撑不了多久——因为油价太高了会逼着美国这帮西方国家使劲生产更多石油出来缓解压力。要是局势消停了点油价撑不住了，那金价回落到4000美元的压力就会更大了。 他最后总结了一下：2026年可能会形成一个多年的峰值高点，跟1980年和2011年那两个大顶长得一模一样。