2022年3月到6月，俄乌冲突爆发，石油价格飙升，美联储同月启动实质加息，美国股市就下跌了。到了2022年6月后，俄乌冲突虽然还在持续，但是烈度没再上升，油价也开始高位下降。因为通胀粘性和美联储加息的关系，美国股市就处于反弹和震荡阶段。后来到了2023年1月，美国AI产业进展顺利，资本开支和业绩一起涨，带动股市走高。这过程里得出两个启示：一是风险定价不是要看到风险结束，而是烈度不再上升就行；二是风险定价结束后，市场自身有没有增长能力很重要。 这次市场调整主要有两个原因：一是通胀风险和金融收缩预期；二是股市微观交易结构松动。像石油这样的关键能源供应被地缘冲突扰动，政策现在都在聚焦新型能源体系的构建和未来能源。国内的电力电网、新型储能、核聚变能这些就很值得看好。 中国央行也强调了支持性的货币立场，宽松确定性很强，这跟中国加大科技投入还有稳定内需一起作用，有助于更快打破风险叙事。这种情况下你给市场加上了美国对通胀容忍度可能更高的背景。 能源冲击与金融紧缩预期风险会怎么定价呢？通常会经历预期冲击、现实冲击、回归增长逻辑这三个阶段。2022年美股在俄乌冲突还有美联储加息中也表现得很强韧和反弹。 国泰海通在研报里指出了三个板块值得关注：一是金融与稳定板块。银行、电力、高速公路、煤炭这些都是市场的重要稳定器，高股息率也有配置价值。二是科技制造与能源转型板块。电力设备、新能源车、工程机械这些具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司能受益于能源冲击与转型。 全A平均调整接近9%，中证1000下跌10%，但实际上分化极大。比如上证指数跌破了关键点位，沪深300和创业板指回调不多。不过最近股债同步调整，固收类产品浮盈收窄了不少。 这对负债相对刚性而且年初以来仓位较高的机构形成了投资约束。你看美国那边的情况就知道了。 美国AI产业在2023年1月起表现积极，资本开支和业绩都在上升。等2026年中国加大科技投入的时候，国产线就会加速增长。推荐半导体、通信设备还有机械设备这些AI相关的行业。 政策部署稳定投资再加上通胀回升可能会拉动补库需求，所以建材、建筑、酒店还有大众品这些内需价值板块也不错。 第三个板块是内需价值板块。主题推荐方面你可以关注算电协同、Token出海和商业航天这几个方向。算电协同能打通算力、电力与源网荷储一体化通路；Token出海是因为国产大模型全球调用量领先；商业航天是为了打造航空航天新兴支柱产业。 最后来说说能源转型这个主题推荐。不知道你记不记得这个时间线：2022年6月、2023年1月、2026年这些年份都跟AI、AIDC、APP这些关键词有关联。 再说回国泰海通的观点：中国股市有望出现重要底部与击球点，稳定是底色，信心是关键。你把宏观层面的通胀风险、金融收缩预期这几个因素考虑进去之后就会发现微观交易冲击的影响预计时间不会很长。 因此当前位置不宜盲目杀跌。国泰海通这次研究结论还是挺让人放心的。 通胀风险虽然还没到顶头的时候但你也要看到中国资产既有科技生产力提高也有相对稳定的安全形势、经济社会与资本市场。中国多元化的能源储备与多样化的增长即便从全球看也是稀缺的。 稳定是关键所以推荐金融和稳定依旧首选这两个板块。 中国科技制造与稳定内需是打破滞胀风险叙述的关键之一推荐电力设备/新能源车/工程机械这些行业就属于这个板块里的好选择。 顺便提一句如果海外经济衰退超预期或者全球地缘政治有不确定性的话也可能会带来一定风险所以也要留个心眼儿注意防范一下才行。