问题——市场竞争加剧、外部不确定性上升的情况下，资本市场容易出现“重规模、轻质量”的倾向。一些市场参与者更在意成交量、集资额等可量化指标，却对发行质量、信息透明度和持续合规投入不足。对香港这样的高度开放型国际金融中心而言，若上市公司质量不稳、信息披露不到位，不仅会削弱投资者信心，也会影响市场在全球资金配置中的信誉与定价能力。 原因——一是国际形势波动加大，企业融资与投资决策更偏短期，部分发行人倾向“抢窗口”推进上市；二是行业竞争促使中介机构追求项目数量与速度，尽调深度、风险识别与披露质量因此承压；三是新经济企业商业模式更复杂、估值波动更大，对会计处理、业务可持续性、关联交易与合规提出更高要求；四是数字资产等新领域发展迅速，监管需要在规则清晰与风险可控之间持续校准。 影响——黄天祐指出，过去一年外部环境反覆，香港资本市场在新股集资、资产及财富管理等仍保持活力，显示出一定韧性。但从长期看，市场健康不能只靠短期热度，更取决于“质”的积累：优质融资能把资金更有效导向实体经济与创新领域，优质企业与产品有助于形成更稳定的回报预期，而高质量的中介服务与合规文化则是降低系统性风险的重要基础。若质量根基不牢，规模扩张反而可能放大信息不对称与信用风险，损害市场声誉，推高融资成本，并削弱国际投资者参与意愿。 对策——围绕“投资者保障”和“市场发展”两条主线，香港证监会将继续推动监管要求更清晰、执法更到位。在IPO领域，重点落在两上：其一，坚持“质素为先”，吸引优质企业来港上市的同时，提高上市文件信息披露要求，促使发行人把关键风险、经营实质与财务状况讲清楚、讲准确；其二，督促保荐人切实承担“守门人”责任，把尽职调查做深做实，提升核查与判断能力，确保披露内容可核验、可追溯、可问责。黄天祐强调，资本市场既要“能发展”，更要“发展得安心”，这要求中介机构在专业操守与风险把关上形成更硬的约束。 在更大范围内，上述监管理念也会体现在多项制度与市场建设中：包括持续推进与海外市场的联系与合作，完善数字资产监管框架，推动固定收益及货币市场发展等。通过更完善的产品与市场体系，提升香港在资产配置、风险管理与跨境融资上的综合服务能力，为不同周期下的融资与投资需求提供更稳定的制度支持。 前景——从周期角度看，市场在逆风与顺风阶段对“节奏”和“质量”的侧重点不同：外部承压时，企业更关注现金流与融资可得性；环境改善时，则更需要回到审慎的风险回报评估，避免在估值和杠杆上过度追逐。香港证监会提出在“质”与“量”之间动态取舍，意味着未来监管将更强调以透明度与可持续为核心的增长路径。随着规则更明确、问责持续强化及跨境联通推进，香港市场有望在波动环境中进一步稳住国际投资者信心，形成以高质量发行、强信息披露与稳健中介体系为支撑的良性循环。
金融市场的繁荣不只靠规模扩张，更取决于制度是否完善、执行是否可信。香港证监会对“质”的坚持，既是在提醒市场警惕短期投机，也是在引导资金回归长期价值。在全球经济不确定性上升的背景下，只有筑牢监管底线、提升市场透明度，香港才能在国际金融舞台上稳步前行。