一、政策背景：人民币升值预期升温，宏观调控工具适时启动 中国人民银行于2月27日发布公告，决定自2026年3月2日起，将金融机构远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至零；这是时隔近三年半，央行再度动用这个宏观审慎管理工具，并将其调回至历史最低水平。 政策出台的直接背景，是近期人民币汇率的持续走强。2月26日，离岸与在岸人民币对美元汇率双双升至2023年4月以来的阶段性高位。分析人士指出，随着中美经贸关系趋于平稳、外部环境有所改善，加之美元整体偏弱，人民币重拾升势，市场升值预期明显升温。 山东大学经济学院教授李颖表示，此次政策调整恰逢人民币对美元汇率稳步走高之际，远期售汇风险准备金率下调至零，有助于适度减缓人民币升值节奏，引导市场预期回归理性，促进汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 二、工具溯源：政策几度启停，折射汇率调控逻辑 远期售汇外汇风险准备金政策并非新生事物，其历次启停均与人民币汇率的阶段性走势密切对应的。 该政策于2015年8月人民币汇率中间价定价机制改革后正式推出。彼时人民币面临较大贬值压力，央行要求金融机构在开展远期售汇业务时，须按合约金额的20%向央行缴存风险准备金，以此提高市场做空人民币的成本，遏制贬值预期蔓延。2017年9月，随着人民币汇率重拾升势，该比率回调至零。 此后，在2018年8月至2020年10月以及2022年9月以来的人民币贬值周期中，这一工具先后两度重启，准备金率重回20%水平。此次再度归零，标志着人民币汇率所处的市场环境已发生根本性转变，政策取向由防贬值转向防过快升值。 三、传导机制：准备金归零，成本压力如何向企业释放 要理解此次政策对企业的实际影响，需先厘清远期售汇业务的运作逻辑。 远期售汇是银行向企业提供的一种汇率避险衍生工具。以一家外贸企业为例，若其三个月后需以美元完成业务结算，为规避届时汇率大幅波动带来的损失，可提前与银行签订合同，锁定当前汇率水平。无论到期时汇率如何变动，均按约定汇率执行，从而实现对冲风险的目的。 在准备金率为20%的情形下，银行每承接100万美元的远期售汇业务，须向央行无息缴存20万美元的风险准备金。这部分资金的机会成本，最终将以点差或手续费的形式转嫁至企业，推高企业的汇率避险成本。 准备金率降至零后，银行开展此类业务的资金占用成本大幅下降，企业远期购汇的综合成本随之降低，汇率避险工具的可及性和经济性均将得到明显改善。 四、山东受益：外贸大省企业切实获益，民营主体尤为关注 山东是全国重要的外贸大省，外向型经济特征显著，省内众多制造业企业同时涉及原材料进口与产品出口，汇率波动对其经营影响呈现"两头承压"的特点。 山东一家轮胎制造企业的财务负责人向记者表示，该企业既需从海外进口天然橡胶等原材料，又要将成品轮胎销往全球市场，汇率波动对进出口两端均构成影响。远期售汇风险准备金率降至零后，企业远期购汇成本将有所下降，有助于更灵活地运用金融工具管理汇率敞口。 李颖指出，山东省内广大外贸主体，尤其是抗风险能力相对较弱的民营中小微企业，将在此次政策调整中获得更为直接的政策红利。汇率避险成本的降低，有助于引导更多企业主动运用远期结售汇等工具，提升应对汇率波动的能力，进而增强外贸经营的稳定性。 五、市场反应与风险提示：政策效果初显，企业切忌赌汇 政策公布后，市场反应迅速。2月27日上午，离岸人民币对美元汇率短线跳水逾100个基点，由涨转跌，一度失守6.85关口，随后有所回升。这一走势表明，市场对政策信号的解读较为敏感，央行调控意图得到初步传导。 然而，业内专家同时提醒，当前外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性。无论是企业还是金融机构，均不宜依据短期汇率走势进行方向性押注。企业应将汇率风险管理纳入日常财务管理体系，以套期保值为核心目标，而非以投机获利为导向。 中国人民银行表示，未来将继续引导金融机构优化对企业的汇率避险服务，维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
此次调整既是对短期汇率波动的及时应对，也有助于更完善汇率形成机制。在推进更高水平开放的过程中，如何在实体需求、市场波动与风险防控之间找到平衡，仍考验政策的节奏与力度。作为外向型经济大省，山东企业在汇率风险管理上的实践，也将为其他地区提供参考。