本周宏观环境呈现复杂博弈态势，不确定性因素明显上升；美联储维持利率区间3.5%-3.75%不变，市场降息预期陷入低迷，CME数据显示短期降息概率极低。虽有美联储理事表示今年仍预计降息三次，但整体政策基调偏向谨慎。另外，美元走强叠加流动性预期收紧，对大宗商品形成持续压制。 地缘局势僵持态势加剧了市场不确定性。中东地区冲突持续，伊朗明确拒绝临时停火方案，要求全面结束战争并获得赔偿，谈判前景不明朗。此局面直接冲击了中东地区电解铝供应稳定性。卡塔尔铝业维持60%开工率，减产产能26万吨；巴林铝业减产31万吨；莫桑比克铝厂已于3月15日进入维护停产，涉及产能58万吨。上述地区合计减产产能超过50万吨，对全球电解铝供应格局造成明显冲击。 国内政策面释放积极信号。央行公布的2月金融数据显示，M2余额同比增长9%，前两月社融和人民币贷款均实现同比增长，流动性支撑态势明确。中美巴黎举行经贸磋商，就关税等议题达成初步共识，有助于缓解贸易不确定性。这些政策信号为国内产业链提供了一定的稳定预期。 电解铝供应端承压明显。国内、印尼、安哥拉等地新投项目继续爬产，但增量难以弥补中东地区的减产缺口。截至3月20日，全国电解铝平均成本为16409元/吨，周环比上升111元/吨。受铝价下跌和氧化铝价格上涨双重影响，电解铝即时理论利润周环比下降1161元/吨至7661元/吨，企业盈利空间明显收窄。 库存压力成为当前突出问题。截至3月19日，国内主流消费地电解铝锭库存报133.9万吨，周环比增加4.5万吨。3月电解铝铸锭量维持高位，短期内国内铝锭社会库存累库趋势延续，预计节后高点仍将触及135万至140万吨。库存高企与利润下滑形成"双重挤压"，对产业链造成压力。 下游需求呈现分化格局。铝棒库存截至3月19日为36.95万吨，周环比下降1.65万吨，出库量有所增加，显示需求保持一定韧性。国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升至62.9%，旺季迹象初现。具体来看，铝板带与铝线缆企业开工率保持稳定，但汽车订单同比回暖不及预期，中东出口暂停制约开工率深入提升。线缆需求处于旺季水平，4月订单排产预期向好，但前期铝价高位引发下游畏高心理，采购策略趋于谨慎。型材领域，光伏材料进入"抢出口"收尾阶段，汽车、电力领域新增订单明显增多，有关企业开工率维持高位。铝箔龙头企业开工率环比上升至73.6%，电池箔、包装箔订单支撑凸显，开工有望稳健运行。 铝土矿供应面临多重制约。国产铝土矿货源充足，北方地区价格小幅下行，南方地区价格保持稳定。进口矿上，几内亚主要港口周度出港总量为461.20万吨，较前一周减少119.62万吨，发运出现显著下滑。海运费上涨是主要原因，部分矿山难以锁定合适运价，发运节奏受限。澳洲复产矿山尚未恢复发运，主要港口周度出港总量仅58.48万吨，整体处于低位。截至3月13日，我国铝土矿到港量为536.56万吨，较前一周减少10.91万吨。原油价格上行推高海运费至30.5美元/湿吨，周环比上涨约1美元/湿吨，矿山控制出货现象仍在延续，需持续关注地缘政治扰动对远期到港的传导影响。
当前铝产业链面临外部冲击与内部调整并存的局面；在不确定性增加的背景下，需通过稳定预期、加强风控、提升供应链韧性来应对挑战。把握需求升级机遇，同时为外部波动预留缓冲空间，才能在复杂环境中实现稳健发展。