就在眼前，中东的局势有点僵，大家都在担心冲突什么时候能结束。因为这个压力，大家买股票的信心也变差了。申万宏源的研究团队说，这会儿可能就是最难受的时候了。他们分析了一下资金流动的情况，发现支撑A股第一阶段上涨的钱正在快速撤离。 首先，行业ETF的规模变小了，特别是有色、化工还有计算机传媒这些领域。其次，做固定收益的产品也在减仓赎回。至于年金这块，之前加了很多仓位的，现在也得赶紧撤出来保住本金。这种情况让市场风险进一步加大。 不过申万宏源还是认为，中国和美国其实都不太愿意把货币收得太紧来应对输入性通胀。毕竟两国经济都有一定韧性，也有腾挪的空间，衰退不是大概率事件。地缘政治这块大家都没准备好新秩序该怎么搞，但不管怎样中国在能源安全和供应链安全上可能成为全球Alpha。就算冲突还有反复，对A股的冲击也会慢慢减弱。 现在大家都拿美伊冲突跟以前的石油危机比：油价涨了运费就贵了，通胀就起来了；然后货币就收紧导致经济衰退；最后股市估值跟着掉。这个逻辑现在暂时还没法证伪。不过支持第一阶段上涨的资金撤退得这么快，政府的“行稳致远”政策肯定得出来顶一下。不过大家得注意一个问题：“行稳致远”的发力方向可能跟那些绝对收益资金减仓的方向不太一样。指数虽然看着还行，但是结构上可能还有尾部风险。 至于短期行情，申万宏源觉得A股现在是两阶段上涨中间的休整期。短期内可能会先跌一跌（超跌），然后政策出来（行稳致远政策发力），再反弹一下。之后还是在那个区间里晃悠，领涨的板块也会轮动换着来。 比如储能和光通信这些近期比较火的方向。在能源成本冲击下，新能源和新能车受益于多元化和反脆弱趋势，可能跟传统能源一起成为战略资源。还有就是“第二阶段上涨”里不会缺席的AI产业链和涨价周期回调了可以布局。 现在推荐的结构还得“重现实”，CPO和储能就是强势方向。能源多元化带来的机会挺大的。“第二阶段上涨”里不会缺席的AI产业链和涨价周期回调了可以布局。 参考历史经验两阶段上涨风格差不多一脉相承；中间震荡休整的时候不是高切低而是主线扩散。高弹性机会还是来自主线资产延伸和宏观叙事拓展。 映射到现在看“重现实”至少能持续到一季报出来之前。AI产业可能从硬件端转向应用端了关注云计算、端侧还有机器人（卖铲人）、国产AI链（国内大厂）、还有改造传统行业的机会（跟HALO交易相反）。 宏观叙事方面要关注国别力量变化的定价强化可能性这是制造业重估的好机会。