一、行业业绩全面承压，头部企业利润大幅缩水 近期，牧原股份、温氏股份、新希望等多家上市猪企相继发布2025年度业绩预告，整体呈现盈利下滑乃至亏损的局面。其中，牧原股份归母净利润预计为147亿元至157亿元，同比下降12%至18%；温氏股份归母净利润预计为50亿元至55亿元，同比降幅超过40%；新希望预计全年亏损15亿元至18亿元，而上年同期仍盈利约4.74亿元。唐人神、巨星农牧等中型猪企的生猪养殖业务利润也出现不同程度下滑。 多家企业在业绩预告中直指，生猪销售价格大幅下行是业绩走弱的主要原因。这也反映出2025年生猪市场总体仍处于供给偏宽的格局。 二、全年猪价震荡走低，“旺季不旺”特征显著 国家统计局数据显示，2025年生猪（外三元）价格全年震荡下行，较2024年累计下降约17%。年初价格维持在15元至16元/公斤——随后持续回落——10月中旬触及全年低点10.9元/公斤；之后虽有小幅反弹，但总体仍在11元至12元/公斤低位徘徊。 下半年传统消费旺季并未带动价格明显回升，“旺季不旺”较为突出，说明供给压力已明显弱化季节性消费的支撑作用。 三、猪周期结构深刻演变，行业集中度持续提升 当前猪价走势需要放在更长的周期中理解。2018年非洲猪瘟暴发后，我国生猪产业周期运行发生明显变化：猪价从10元/公斤一路升至40元/公斤，并在25元/公斤以上高位维持近两年。头部企业在此阶段积累资金，随后在散户和高成本产能退出过程中更扩大份额，行业集中度持续提高。 2022年过剩产能出清后，猪价曾短暂企稳反弹，但由于集中度明显提高，本轮反弹持续时间不足半年，价格波动区间也明显收窄。这意味着，传统“剧烈起落”的猪周期正在趋于平缓，行业博弈方式也随之改变。 此外，养殖效率持续提升，客观上拉长了去产能周期。以PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）为例，头部猪企普遍达到26头左右，部分龙头接近29头，而2018年全国平均水平约为18头。效率提升使得在相近母猪存栏下，商品猪供给能力明显增强，去化难度与时间随之增加。 四、政策调控持续发力，产能去化初见成效 面对供给宽松局面，主管部门年内多次召开行业会议，要求落实产能调控措施，包括合理淘汰能繁母猪、适度调减存栏规模、减少二次育肥、控制出栏体重，并严格控制新增产能投放。牧原股份、温氏股份、新希望等头部企业也在政策引导与经营压力下进行调整，行业产能自三季度起进入缓慢去化阶段。 农业农村部数据显示，2025年四季度末能繁母猪存栏量为3961万头，相当于正常保有量的101.6%，环比下降1.8%、同比下降2.9%，产能调控已出现初步效果，整体仍处于绿色区间。但能繁母猪存栏变化传导至商品猪供应端通常需要10至12个月，去化对市场供需的影响仍需时间兑现。 五、机构研判分歧犹存，2026年下半年或现转机 对于2026年猪价走势，多数机构认为上半年压力仍大，同时也是产能去化的关键阶段。一些机构预计，2026年下半年尤其三季度之后，供应端或逐步收紧，猪价可能迎来阶段性反弹。 也有观点提示，若去化不够充分，反弹空间将受限制。当前行业仍面临降负债、修复资产负债表的现实需求，若价格持续低迷，市场化去产能可能加快。在生猪产业“反内卷”政策持续引导下，以PSY为代表的效率提升速度或阶段性放缓，2026年可能出现2021年以来第三次较为明显的产能去化，行业基本面与估值修复仍值得关注。
生猪产业关系民生供应与农业稳定；价格波动既有周期因素，也与产业结构变化、效率提升密切对应的。展望2026年，能否迎来更有弹性的回升，关键不在“押行情”，而在于产能调控是否更精准、企业竞争是否更理性、成本管理是否更扎实。只有在稳产保供与有序去化之间把握好节奏，行业才有望走出低迷，回到可持续的发展轨道。