给东吴证券的周尔双还有李文意写了这份报告，说光伏设备这一行的底差不多筑好了。虽然2025年调整得挺深，好多主链公司亏得厉害也不敢乱扩产了，订单这块儿压力也大，但龙头靠着那种收款模式挺了下来，应收账款基本上都攥在大客户手里，该计提的减值也都提了，风险基本都给释放了。只要落后产能跑得再快点，行业的规矩和定价理顺了，这供给侧的结构改善就看得出来。估计到了2026年，海外那边的需求上来了，国内的市场化出清也搞完了，设备的订单就能进到修复通道里去了，板块的弹性也就出来了。 长远看，太空算力这场景要是落地了，光伏就不光是在地面供电了，还能往轨道上走。商业航天那边的运费越来越便宜，中美都打算在天上搞好几百个GW级的算力设施。天上的数据中心特别依赖光伏供电，光伏自然就成了轨道算力的核心基建。到了规模化的时候，以前那种贵得吓人的砷化镓可能就慢慢让位于更便宜、扩展性更好的硅基技术。HJT那个薄片化、柔性化的特性正好能在减重和卷展式阵列上用得着，挺有优势。这么一来，光伏设备行业就像是半导体设备那样能有个长周期的增长逻辑。 现实的增量来源就是海外地面的需求。美国那边装机量还是很高的，国家政策也逼着本土搞供应链安全跟成本控制。特斯拉还准备弄100GW的地面光伏产能来匹配AI的电力需求。在美国那种人工水电都很贵的地方，HJT这种低工序、低用电、低水耗、低人工的优势特别明显。而且它也不像TOPCon在那边有专利风险，这就有了长期竞争的本钱。中东那边资源多不说，装机规划还在往上调，中资的主链企业也在那边建厂。国产设备借着这个机会出海肯定行得通，海外收入占比肯定要涨。 现在的行情是供需不平衡，技术迭代就成了重置产能的关键。TOPCon的价格一直在掉让赚头变窄了，倒逼大家去换新技术。工信部也提高了效率、水耗还有资本金的门槛，逼着先进产能去替掉落后的产能。这就利好高效率、低能耗的路线了。HJT量产效率一直在破纪录，银耗也降得很快再加上0BB和银包铜技术一用，在银价上去的情况下成本优势就更大了。所以判断2026年就会是“技术升级驱动的新一轮结构性扩产窗口”。 建议重点盯着HJT整线龙头迈为股份、做低氧单晶炉的晶盛机电、做组件自动化还有0BB设备的奥特维、还有做超薄硅片切片设备的高测股份。当然得留意那些风险：行业修复的步子要是慢了；或者海外的政策或者贸易环境变天了；新技术和新应用的产业化要是跟不上节奏。（东吴证券 周尔双,李文意）