英伟达的股价从去年开始变得疲软，整整有好几个月了，这次的GTC大会能不能给它扭转乾坤？英伟达正处在一个关键时刻，虽然分析师都觉得它基本面不错，股价今年却没什么起色，投资者心里的顾虑还是没消。GTC大会从这星期就开始了，这对这家搞AI芯片的老大来说，是个重新点燃大家信心的好机会。投资者最在意的，就是公司对推理芯片的布局和新芯片路线图，还有晶圆、内存这些零件的供应怎么样。这些信息直接影响市场对英伟达能不能继续领跑AI产业的看法。美银说，市场对那些超大云厂商能不能一直大手笔花钱的怀疑，再加上国际上的事儿不稳定，是英伟达估值一直被压着的主因。哪怕GTC上的销售预测跟大家想的差不多，只要能多说说供应和需求具体的情况，股价也能有一波小回升。 不过瑞银也说了，想靠这次大会的几句话就把投资逻辑彻底改变，让股价暴涨，“这事儿太难想到了”。不过他们也承认，英伟达的盈利预期那么好，估值却很低，这种反差真的很难一直撑下去。股价这么跌跌不休：估值的普通化和增长预期之间的差距 十年时间涨了足足22000%后，英伟达的股价今年停住了。有些投资者开始怀疑，后面的增长能不能跟上以前的速度。从估值来看，英伟达现在的股价大概是下一财年预期盈利的17倍，还比不上整个标普500指数的平均水平。据FactSet的数据，70位分析师里有93%给出了买入评级，平均认为股价能涨到267美元左右。自由现金流显示，本财年（到2027年1月）英伟达自由现金流估计能涨85%，超过1780亿美元，比上个财年快多了。如果这都能实现，就要打破全球企业自由现金流的纪录了。下一个财年这数字还会升到2330亿美元。不过现在预测的高低差距有980亿美元，说明大家对未来还没那么确定。 GTC大会的重头戏：进入AI推理市场 华尔街见闻之前写过文章说，这次GTC最值得看的就是英伟达战略重心从训练转到推理上，还有供应链怎么调整。可能会宣布通过整合Groq的技术大踏步进入AI推理市场；代工这块说不定会请三星来打破台积电的垄断、OpenAI也可能是第一批大客户。美银证券猜道，在主题演讲里会展示新玩意儿，比如整合了Groq技术的语言处理单元（LPU）机架系统、新交换机还有共封装光学方案，说不定还能跟英特尔联手搞个定制的x86处理器。 以前好几年的AI芯片钱都花在训练上了，因为这活儿特别需要GPU那种大规模并行计算的能力。所以英伟达靠着最初给游戏画图用的GPU技术，把AI基础设施这块给牢牢霸占了。不过解码推理的时候对芯片有别的需求。为了补上这块短板，英伟达去年花了约200亿美元买下了私人公司Groq的技术和人。外界猜黄仁勋会在会上详细说说怎么把LPU整合进来，好让训练、预填充和解码都能覆盖到，还要顶住那些大厂自己做芯片的竞争压力。 资本开支的浪潮：AI基建的投入还在往上冲 英伟达赚不赚钱很大程度上看亚马逊、微软这些大厂会不会一直砸钱建AI设施。拿亚马逊举例子吧，2021到2023年他们的资本开支每年大概在500亿到600亿之间；今年估计得冲到1900亿美金去了。这多出来的钱基本上全是用来搞AI基建的，里面买了好多英伟达的芯片。巴克莱银行说整个AI行业的开支到2028年能冲到1万亿美金左右的顶。那个时候可能会稍微回落一点。他们还觉得大家普遍低估了云厂商在2028年的花费大概少算了3000亿美金。 大家对GTC反应会怎么样？华尔街看法不一 到底这次大会能不能让股价真的涨上去？华尔街这边有两种声音。美银说大家对云厂商能不能一直烧钱存疑再加上国际形势不好才是压低估值的关键原因。只要GTC上的销售计划大体符合预期，再加上具体的供应细节就能让股价喘口气。 瑞银看好基本面但也承认想靠几句话让逻辑全变了很难看到。不过他们也觉得盈利这么高却这么便宜确实是个问题很难一直这样下去。说白了大家不是不信它能赚钱就是在等一个能让他们把心放下、重新相信的明确信号本周黄仁勋的讲话就是最近最重要的一次机会。