两轮车行业的核心竞争要素已经转变为产品升级，把市场竞争从全行业的充分竞争变成了龙头集中。把这个过程重新划分，行业可以分为四个发展阶段：90年代的起步阶段、2001到2014年的高速成长期（禁摩令驱动，年均复合增长率达36.7%）、2014到2019年的瓶颈期（年均复合增长率只有1.4%）、还有就是2019年以后的二次成长期（新国标带来了存量替换，年销量稳定在5000万台）。这个时候销量通常在政策出台后第二年才会显著增长。新国标的实施把行业的竞争格局重塑了，合规化挤压了长尾企业，市场集中度也随之提升。2025年，雅迪、爱玛、台铃和九号这六家头部企业将占据71.7%的出货量份额，替换需求也将成为市场主导力量（占比超过50%）。雅迪、爱玛和九号这些龙头企业的ROE比二线公司高，这是因为它们的净利率更高和资产周转水平更出色。这种优势来自于它们的制造规模和渠道效率。行业的竞争逻辑也发生了改变，从价格竞争转向了产品升级，未来头部效应还会继续提速。在2019年以前是同质化价格战主导市场，但是到了2019年以后，龙头们通过供应链降本、渠道改革和规模效应来提升单车利润。雅迪在2015到2025年上半年的净利率从5.8%提升到了8.6%，规模效应带来的费用摊薄以及整合产业链上游和优化销售结构都帮助提升了单车毛利额。根据智通财经APP的消息，广发证券发布研报指出两轮车行业正在从价格竞争转向产品升级。智通财经APP了解到，广发证券给出的主要观点如下：两轮车行业的发展可以分为四个阶段：90年代起步、2001到2014年高速成长期（禁摩令驱动下CAGR为36.7%）、2014到2019年瓶颈期（CAGR为1.4%）、还有就是2019年以后的二次成长期（新国标带动存量替换，年销量稳定在5000万台）。这些阶段的发展节奏由政策决定。新国标的实施重塑了两轮车行业的竞争格局。2019年以后合规化挤压了长尾企业，市场集中度也得到了提升。预计到了2025年，雅迪、爱玛、台铃还有九号这六家头部企业将占据71.7%的出货量份额，替换需求也将成为市场主导力量（占比超过50%）。雅迪、爱玛还有九号等龙头企业ROE高于二线公司的超额ROE主要来源于更高的净利率和资产周转水平。这种优势来源于它们拥有更大的制造规模和更高效的渠道效率。行业的竞争逻辑正在发生转变：从价格竞争转向产品升级。未来头部效应还会继续提速。2019年以前行业是同质化价格战主导市场；而到了2019年以后龙头企业通过供应链降本（雅迪电池成本持续下行）、渠道改革还有规模效应来实现单车利润提升；雅迪从2015到2025年上半年的净利率从5.8%提升到了8.6%。龙头企业通过规模效应带来的费用摊薄以及整合产业链上游和优化销售结构带来的单车毛利额提升共同发挥作用。预计在2020到2025年间国内电动两轮车高级配置市场占比将从2%提升到14%；3000到5000元价格带成为竞争焦点；龙头们也在加码智能化技术；九号公司则卡位差异化中高端智能车赛道；雅迪和爱玛也在跟进智能车软件付费模式，并且布局钠电池、智驾系统等新技术。该行认为两轮车行业的核心竞争要素已经从价格竞争转向产品升级；竞争态势也从全行业充分竞争转变为龙头集中。诸如雅迪、爱玛还有九号的行业龙头通过利润率优势稳定刚需市场的基本盘；通过智能化升级和用户心智培养不断发展智能车市场；未来的竞争会聚焦于中高端市场；龙头企业“规模效应 产品升级-格局集中-盈利优势扩大”的正向循环仍然持续；份额和盈利的相对优势还会继续扩大。智通财经APP了解到广发证券推荐爱玛科技(603529.SH)等龙头企业。把这个观点再延伸一下：智通财经APP获悉广发证券发布研报称两轮车行业的核心竞争要素从“价格竞争”转变为“产品升级”，竞争态势也从“全行业充分竞争”转变为“龙头集中”。现在雅迪、爱玛还有九号股价相比2025年高点明显回调了；市场对于新国标切换对行业需求压力也有充分预期了；现在雅迪、爱玛还有九号形成的龙头竞争优势并没有被充分定价；这就需要通过持续提升市场份额和稳健增长业绩来催化估值上行。推荐雅迪控股(01585)、九号公司WD(689009.SH)、爱玛科技(603529.SH)。智通财经APP了解到广发证券发布研报指出两轮车行业正在从价格竞争转向产品升级；这一转变背后是政策定节奏经历90年代起步、2001-2014年高速成长期（禁摩令驱动下CAGR为36.7%）、2014-2019年瓶颈期（CAGR为1.4%）、还有就是2019年以后二次成长期（新国标带动存量替换年销量稳5000万台）；政策出台后第二年销量通常显著起量。新国标的实施把两轮车行业竞争格局重塑了：2019年以后合规化挤压长尾企业市场集中度提升预计到2025年雅迪、爱玛、台铃还有九号等头部六家企业出货量份额为71.7%并且替换需求成市场主导占比超50%；雅迪、爱玛还有九号等行业龙头ROE高于二线超额ROE来源是更高净利率和资产周转水平这源于龙头企业制造规模和渠道效率；两轮车行业竞争逻辑转变从价格竞争到产品升级未来头部效应提速2019年前是同质化价格战2019年后龙头通过供应链降本雅迪电池成本持续下行渠道改革规模效应实现单车利润提升雅迪从2015到2025H1净利率从5.8%升至8.6%龙头企业规模效应带来费用摊薄以及整合产业链上游和销售结构提升带来单车毛利额提升共同发挥作用；预计在2020-2025年国内电动两轮车高级配置市场占比从2%提至14% 3000-5000元价格带成竞争焦点；龙头加码智能化九号卡位差异化中高端智能车赛道雅迪和爱玛跟进智能车软件付费模式同时布局钠电池智驾系统等新技术；该行认为两轮车行业核心竞争要素从价格竞争到产品升级竞争态势从