2002到2013年，中国钢铁行业迎来了一个高光时刻，这主要是因为那个时候房地产、基建和重化工业快速发展。期间，中国粗钢产量从不到2亿吨增长到7亿吨以上，钢价和企业利润都大幅提升。不过到了2013年前后，钢铁行业开始面临挑战。需求增速下降，产能还在增加，供需剪刀差加大。2015年，钢铁行业几乎跌到谷底，很多企业亏损严重。政府启动供给侧改革，把去产能作为重点任务。 其实从2013年见顶以来，钢铁行业已经经历了大约十二年的低增长周期。而从2018年开始，盈利弹性明显下降，“长蛰伏”也接近七八年了。这期间发生了不少变化：地产降温后不再全面拉动用钢需求，基建对冲力度有限；环保限产和碳约束常态化；资本市场定价逻辑也发生了改变。 如今市场对钢铁看法不一。有人看到需求放缓、成长性有限；有人看到行业集中度提升、龙头企业现金流改善。低利率时代重视现金回报，这种变化吸引力不小。但必须清醒地认识到，钢铁行业很难再回到高β、高弹性的黄金年代。 投资视角上看，钢铁不再是用来赌周期启动的品种了，而是在低估值区间提供现金回报的资产。与其等待爆发，不如接受它已经进入更安静的成熟期。 从中国的GDP来看单位耗钢强度长期下行趋势明确。未来更可能出现结构分化和窄幅波动。 因此市场是否接受它不再以过去方式醒来才是关键问题。