【问题】低利率环境持续的情况下，保险资金投资同时面临“底仓收益走弱、长期负债成本刚性”的双重约束；中国人保副总裁才智伟3月27日在公司2025年度业绩发布会上表示，净投资收益是集团投资收益稳定的关键来源，主要由固定收益资产利息和权益资产分红等构成，在总投资收益中占比接近七成。如何稳住这部分收益，直接关系到保险资金的资产负债匹配能力和经营业绩稳定性。 【原因】近年来利率中枢持续下移，无风险收益率下探明显压缩了传统固收资产回报空间。发布会上披露的数据显示，10年期国债收益率从2022年末约2.84%降至2025年末约1.85%，累计下行近100个基点。对以债券等固收资产为主要配置方向的险资而言，新增资产票息空间收窄、再投资收益下降，同时久期匹配和波动管理难度加大，对稳定收益提出更高要求。 【影响】一上，固收收益下行可能削弱保险资金对长期负债资金成本的覆盖能力，进而传导至利润、偿付能力和长期经营稳健性；另一方面，收益“缺口”也可能带来追逐高风险资产的冲动，若缺乏相应的纪律和能力支撑，容易引发估值波动和流动性压力。才智伟表示，集团以稳定净投资收益为抓手优化大类资产配置和投资策略，较好稳住了投资收益水平。2025年集团实现净投资收益587亿元，近三年平均净投资收益率达4.0%，处于同业领先水平，并能有效覆盖同期负债资金成本。 【对策】针对低利率挑战，中国人保提出沿三条主线主动应对，强调以长期视角和结构优化夯实“可持续收益”。 第一，提升固收主动管理能力，在相对确定的资产中争取更确定的收益。公司将加强对中长期利率走势的研判，提升波段操作的精细化水平，择机在利率相对高位加大长久期债券配置，在缩小久期缺口的同时，力争获得更稳定的票息回报。业内人士认为，在利率波动加大的阶段，固收投资从“以持有为主”转向“研究驱动、交易与持有并重”，有助于平衡收益与风险，提升抗周期能力。 第二，提高高股息股票对净投资收益的贡献，用分红现金流对冲利率下行影响。公司披露，2025年OCI口径股票投资规模较年初增长158%，在投资资产中的占比提升约2个百分点，有关持仓平均股息率达4.27%，分红对净投资收益的支撑继续增强。同时，公司强化权益投资的长期导向，设立战略股票投资组合，围绕国家战略方向把握优质资产的长期机会，战略组合全年净值增长率超过40%。此安排说明了“以股息打底、以长期成长增厚”的思路：在估值波动难以避免的情况下，通过更稳定的分红来源和更清晰的投资框架，提升权益配置对净投资收益的可解释性与可持续性。 第三，推动另类投资转型，培育稳定收益的新来源。公司提出“做稳债权、做强股权、做优实物资产”，主动挖掘具备稳定现金回报的另类资产机会。数据显示，2025年集团新增另类投资中，创新型项目规模占比达到37%，并落地多项具有行业影响力的项目。市场分析认为，另类资产如果能在风控、期限结构和信息披露上形成更标准化的能力，有望在低利率阶段提供与传统固收互补的收益来源，但也对项目筛选、投后管理和流动性安排提出更高要求。 【前景】面向未来三年，中国人保表示将优化资产配置：固收端更精细化运营，权益端优化配置与策略，同时推进资产证券化、实物资产投资等创新型另类业务发展，多措并举保持净投资收益相对稳定，为资产负债匹配和经营业绩稳健增长提供支撑。随着利率可能长期处于相对低位，险资投资从“扩规模”转向“拼能力”的趋势将更为明显，围绕久期管理、分红现金流和另类资产能力建设的竞争也将进一步加剧。
在利率周期变化的背景下，保险资金配置正在从被动应对转向主动调整。中国人保的实践显示，只有把阶段性收益目标与长期价值创造结合起来，把市场波动带来的压力转化为结构优化的动力，才能在低利率环境中保持稳健。归根结底，这既说明了保险资金审慎经营的要求，也展现了金融更好服务实体经济的应有担当。