这家公司想通过环氧丙烷和TPU两个项目，给自己开辟新的发展空间，咱们来具体分析下能不能行得通。 首先看主业这块，聚氨酯硬泡组合聚醚跟异丙醇胺这两个拳头产品在国内是老大，冰箱、冷链、建材这些下游市场都很成熟，甚至有点饱和了，以后的增速也就8%到15%，跑不起来。建筑保温材料虽说沾了节能的光，但房地产的周期性太强，指望它一下子爆发也不现实。 接着说环氧丙烷这个项目，公司打算在泰兴建个年产12万吨的装置。用共氧化法的新工艺把原料价格锁定住，这样一来就不担心外部市场涨价了，也给聚醚和醇胺这两大业务装上了“安全绳”，以后产能想扩张也更有弹性了。 再说TPU这块，并购雄林新材算是公司进军这个赛道的第一步。雄林那边承诺2017到2019年的净利润分别不低于4,800万、6,000万和6,900万，按照这个利润算，2017年的市盈率也就15倍。这三年它的产能利用率经常超过100%，这次收购还顺带投钱扩产，能缓解一直忙得团团转的情况。如果用2016年3,500万到4,000万的净利润来算估值，对应18到21倍市盈率，虽然比行业平均高了点，但还算合理。 雄林主要做TPU薄膜和热熔胶膜，这种材料强度大、耐磨耐油还能降解，正慢慢把PVC和PE膜挤掉。它的下游客户都是鞋服、箱包这类大客户，像New Balance、Under Armour这些大牌都认可了它的东西，供应链资质算是齐全了。 现在样品也做好了测试，2017年春夏季跟秋冬季一共试了快60款新品，马上就能量产了。除了鞋包用的膜之外，汽车贴膜、座椅装饰还有医疗坐垫这些新领域的样品也通过了客户的检验，用量大价格也高，这是一条新的成长曲线。 异丙醇胺这块是公司的独门产品，全球最大的4万吨产能基地就在这里。下游用在脱硫剂、表面活性剂和水泥外加剂上比较分散，业绩受经济环境影响大。 高阻燃保温板这边有750万平方米的产能已经建好了，还有750万平方米在建。城镇化是趋势但速度慢了下来，这块业务更多是个补充。 锂电池正极材料那边比较有意思。面对54家同行和近1,160亿元的锂电热潮，公司低调切入了“三元材料安全性增强剂”，弄了个年产2,000吨的项目已经启动了。中试样品也过了头部电池厂的测试。 综合来看这家公司还是有希望成长的：一体化的原料端加上协同的TPU终端能帮它压缩成本变利润；TPU膜取代PVC、PE的路还没走完；锂电项目虽然技术壁垒高但不一定要硬拿。至于主业增长慢、房地产波动大这些情况对股价也不太友好。 对于想做产业投资的人来说环氧丙烷和TPU双轮驱动提供了长期的成长点；但二级市场的钱就得小心了高估值加上周期属性容易被套牢。