国内领先生物制药企业三生制药近期获得中金公司持续看好。这份最新发布的投资研究报告显示，虽然基于财务确认规则调整了2026年净利润预测至30.24亿元，但研究机构仍维持该股"跑赢行业"评级和36.5港元目标价，较当前股价存61%的潜在上涨空间。 业绩表现上，公司2025年实现总收入176.96亿元，同比增长94%；归母净利润84.82亿元，同比大幅增长306%。不容忽视的是，这个业绩中包含94.3亿元的对外授权收入。剔除该部分后，公司内生性收入为82.7亿元，同比下滑9%。分析认为，这种短期波动主要源于业务结构调整，不影响长期发展潜力。 产品研发取得显著突破是机构持续看好的关键因素。报告重点提及的核心产品707（PD-1/VEGF双抗）与辉瑞的合作进展顺利。自2025年5月达成12.5亿美元首付款的全球合作协议以来，已启动包括非小细胞肺癌和结直肠癌内的7项全球多中心III期临床试验。2026年更计划新增10项适应症和10项创新联合用药试验，其中三项关键注册临床已开始患者入组。 公司管线布局呈现多点开花态势。在肿瘤领域，多款双抗药物研发进度领先；自身免疫疾病上，IL-4R单抗等产品实现特应性皮炎全人群覆盖。特别值得关注的是，长效促红素新比澳和IL-17单抗608于2026年初获批上市，将为业绩提供新增量。此外，蔓迪国际的分拆上市计划也有助于公司集中资源发展创新药主业。 行业观察人士指出，中国生物制药产业正经历从仿制向创新的战略转型期。三生制药通过"自主研发+国际合作"双轮驱动模式，在肿瘤和自免领域构建了具有国际竞争力的产品矩阵。虽然面临医保控费、临床风险等挑战，但其扎实的研发积累和商业化能力有望在行业洗牌中占据优势地位。
盈利预测的调整反映了创新药企业从"授权驱动"向"产品兑现+全球开发"转型的挑战；对三生制药来说——未来能否实现高质量发展——关键在于临床数据表现、适应症拓展和商业化落地能力。如何在不确定性中建立可持续增长模式，将是公司面临的主要课题。