申万固收团队在最近的周报里提到，整体收益率趋势往下走。一级市场方面，这期普通信用债发行量大了不少，二永债的发行量倒是变小了。拿具体数据来说吧，2026年3月23日到3月29日这周，普通信用债一共发出去4421亿元，净融资拿到了1436亿元；上一期呢，发行了3992亿元，净融资是928亿元。产业债和城投债的发行都略微涨了一些，产业债发行增加到了2731亿元，净融资涨到了1191亿元；城投债发行增加到了1691亿元，净融资涨到了245亿元。至于银行二永债，这个星期一共发出去0亿元，净融资是负的444亿元；上一期也是0亿元发出去，净融资是负的177亿元。二级资本债这次没什么新发行的，到期了5只，净融资变成了负的102亿元；永续债也没有新发行的，到期了4只，净融资转负到了负的342亿元。二级市场方面，收益率大部分都往下掉。 说到具体的收益率变动情况，除了1年期AA-级中票和部分短端金融债这些品种收益率略微升了一点外，别的信用品种收益率大都在下行。长端的表现比较好，特别是二永债。5年期中票收益率掉了2到4个基点。7年期各等级银行永续债以及AAA-/AA/AA级二级资本债都掉了6.1个基点。短端的变动不大，3年期各等级银行永续债都掉了0.8个基点，1年期和3年期的AA-级中票则分别升了3.0个和1.0个基点。 再看信用利差方面，长端表现不错。除了5年期AA级城投债稍微扩大了2.1个基点外，别的都收窄了。7年期各等级银行永续债以及AAA-/AA/AA级二级资本债都收窄了6.8个基点，10年期AAA/AA/AA级中票也都收窄了3.4个基点。短端有些品种稍微扩大了一些，除了1年期AA-级中票扩大了4.1个基点外，别的走阔幅度都在1.6个基点以内。1年期AAA-/AA/AA级二级资本债都扩大了0.9个基点。 换手率方面呢，普通信用债这周换手更频繁了一些，二永债则换手变少了。跨季之后资金面平稳、供需两强的背景下，信用利差可能还会在低位震荡一下。最近债市表现比较强韧，中短端的表现尤其好。这跟资金宽松还有配置力量较强有关系。通胀对债市的冲击大概已经结束了，接下来主要看经济回升的力度。 对于信用债来说，二季度需求可能会增加：跨季后理财回表的压力减轻了；固收基金赎回压力最大的时候可能过去了；保险分红险演示利率马上要下调了。另外4月份信用债供给可能会放量。资金利率在低位运行再加上供需两强的局面下，信用利差可能还是会在低位震荡。 投资策略方面可以从降久期改成控久期，从防守转向进攻：一方面可以继续关注3年左右的中短端下沉策略；另一方面也可以关注一下一级市场供给放量带来的参与机会。成份券方面科创债ETF开始有点冲量的迹象了，预计这次季末ETF冲量规模也就小几百亿级别吧。 二永方面最近发行恢复的必要性明显增强了点：留意4月二永债发行恢复的可能性吧。不过考虑到供给的不确定性还有估值回落这些情况建议短期内先别着急进场观望一下再说。等估值回升或者供给放量的时候再出手比较好。